2025/5/26(一) 川普再出招 反彈見頂？馬斯克回來了 蘋果擋得住關稅？【早晨財經速解讀】
- 「投資的成敗，往往不只是標的選的好不好，而是你用什麼尺度在看待。」
- 「真正的問題哦，不是市場波動太大，而是我們給的太少，太少的時間、太少的耐心。」
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三句話總結
- 川普貿易戰持續衝擊全球經濟。對歐盟釋出緩和訊號並延長談判期限，與日韓談判仍有進展與挑戰，與台灣則顯示超前且順利。
- 全球資金撤離美元資產，轉向黃金、歐洲股市與比特幣等避險與升值資產，反映市場對經濟前景的保守態度。
- 科技生產力週期，特別是 AI 發展與馬斯克重返核心事業，預期將長期推動資產增長；「零點擊搜尋」模式正重塑廣告生態，衝擊部分科技巨頭。
投資建議
- 皓哥建議，投資人可依個人習慣選擇不同投資尺度：
- 庫存循環尺度：週期約 3–4 年。
- 生產力週期尺度：看好馬斯克或 AI 者，可布局科技型 ETF 或美股大盤。
- 川普行情尺度：須緊盯其社群媒體動向。
- 當前市場資金偏好排序為：歐洲股市、黃金、比特幣；美股次之，仍優於債市。
- 成功投資關鍵不只在選股，更在於時間尺度與耐心；皓哥建議將投資視為「種樹」而非「撈魚」。
全球市場
資產績效表現
- 黃金年漲幅 27. 9%，上週漲近 5%，收在 3,365 美元/盎司，主因避險需求上升。
- 歐亞股市平均上漲 16%，歐洲因資金轉向歐元資產而表現突出。
- 比特幣上漲 14%。
- 新興市場股票上漲 8. 8%，受惠於美元走弱與當地貨幣升值。
- 其他資產如 TIPS (+3%)、新興市場債、高收益債、美國總債與價值股皆呈正報酬。
- 納指與大型股跌幅不到 1%，中小型股 (IWM) 跌幅較大。
美歐貿易
- 川普於 05/26 表示與歐盟主席通話良好，原定 06/07 結束談判延期至 07/07，90 天關稅豁免期仍生效。
- 美歐貿易規模龐大，美自歐盟進口約 6,060 億美元，出口約 3,700 億美元。
- 2024 年美歐商品與服務貿易佔美 GDP 的 4. 9%，遠高於美中之間的 2. 2%。
- 美國主要自歐洲進口製藥、汽車、機械、葡萄酒、香水；出口以石油、天然氣、汽車、飛機、血漿等為主。
- 過去十年，歐洲對美依賴持續上升；製藥業具轉嫁能力，汽車業壓力較大。
- 歐盟每年對美出口新車 76 萬台，總值 390 億歐元；美已對歐車課 25% 關稅，原先威脅調高至 50% 曾重創車廠股價。
美日貿易
- 進入第三輪談判，關鍵為汽車製造業。
- 日本盼藉投資爭取零關稅，但可能仍需承擔 10% 關稅。
- 日本擔心若早取得高稅率協議，將不利於與韓、歐競爭。
- 日本車廠高度依賴北美市場，如馬自達出口中有 43% (28 萬輛) 至北美。
- 05/23 川普政府同意日本制鐵併購美國鋼鐵公司，條件是不與中國合作並擴大在美投資與就業。
美韓貿易
- 韓國總統熱門候選人李在明建議，關稅談判應延至 07/08 大選後。
- 傳出駐韓美軍規模縮減，疑對韓方施壓。
- 相較美日談判，美韓進展較緩。
美台貿易
- 國際媒體少有報導。
- 經濟部長郭智輝稱進度超前且順利。
- 談判聚焦貿易與金融失衡、產業空洞等議題。
- 台美可能成為東亞中僅次於英國的順利談判案例。
主要貿易對手預估關稅 (華爾街日報)：
- 英國：10% (已簽協議)。
- 中國：30%，歐盟：20%，瑞士：30%，印度：26%，日本：24%。
- 大多數國家預估在 10%–25%，不高於中國、不低於英國。
中國出口
- 2024 年中國對東盟出口達 5,865 億美元，已超越美對歐出口，成為中國最大市場。
- 美國積極施壓東南亞，防堵轉口貿易 (洗產地) 行為。
美國市場
美股 (05/23 ET)
- 四大指數：道瓊 -0.61% (41,603)，標普 -0.67% (5,802)，納指 -1% (18,737)，費半 -1.53% (4,702)。
- 蘋果下跌 3. 02%，因川普威脅加徵關稅。
- 上週為 3 月以來最大單週跌幅，道瓊 -2.47%，納指 -2.48%，標普 -2.6%。
- 美股先前漲幅過大，回調屬正常現象；川普與歐盟通話後電子盤拉高。
資金流向與情緒：
- 僅 17% 投資人仍押注美股，36% 轉向歐洲，23% 投向黃金，17% 流入比特幣。
- 避險基金上週停止撤出，資金面開始轉折。
- 大型股跌幅小 (<1%)，中小型股跌幅較重。
蘋果關稅風險：
- 川普擬對蘋果、三星課徵 25% 關稅，迫使產線回美。
- 在美設廠成本恐翻倍，即使加稅，海外設廠仍較具經濟效益。
- 蘋果仍有 85% 組裝廠在中國 (江蘇與廣東共 115 個)，轉移難度大。
- 印度佔供應鏈約 15%，在 90 天內完成轉移幾近不可能。
- 川普可能進一步限制轉口貿易，要求真正設廠於美；品牌商若被課稅，售價勢必上漲。
馬斯克動態：
- 近期於 X 表示全心投入工作，常駐辦公室與工廠。
- 曾為政府節省數百億美元，卻讓特斯拉市值蒸發數千億。
- 5% Model 3 車主因不滿馬斯克個人而轉售車輛。
- 馬斯克男性支持者多，粉絲逐漸偏向共和黨。
- X 發文頻率下降，可能有利事業專注。
- 過往社群成癮，一日數十貼，無晝夜規律。
SpaceX (星鏈)：
- 截至 05 月，Starlink 已發射 8,417 顆衛星，佔全球低軌衛星總量 2/3。
- 自 2020 年監管放寬，SpaceX 幾乎壟斷商業低軌市場。
- Starlink 2025 年預計產生 20 億美元自由現金流，正式邁入盈利期。
- 馬斯克淡化政治色彩後，商業版圖逐漸活絡。
- 收購後員工從 8,000 人減至 1,500 人。
- 營收雖減 46%，但利潤暴增 80%，創歷史新高；利潤率上升 33%，展現馬斯克的「減法哲學」。
科技生產力週期與 AI：
- 長期來看，科技生產力為推動資產創高的主因。
- 七大科技股中，輝達與 Meta 表現最亮眼。
- 美國未上市科技獨角獸估值總計 2. 5 兆美元 (90 家)，遠超中 (162 家) 與歐 (107 家，總值 3,333 億美元)。
- 輝達晶片營收依賴主要客戶資本支出：微軟 (8.9%)、Meta (9.3%)、亞馬遜 (7.5%)、Alphabet (5.6%)、特斯拉 (0.9%)。
- 搜尋行為變化劇烈，AI 生成摘要帶動零點擊搜尋潮流。
- 調查顯示，80% 受訪者在 40% 搜尋中不點擊任何連結；其中 30% 用戶在 80% 搜尋中完全不點擊外部網站。
- 此趨勢改變廣告與內容策略，對 Google 壓力劇增。
- Google 自 ChatGPT 問世後相對表現疲弱。
- 為因應競爭，Google 將生成式 AI 深度整合進搜尋列 (PX1)，維持其 1,980 億美元搜尋廣告收入。
- Alphabet 預估本益比僅約 8 倍，遠低於亞馬遜、微軟、輝達等超過 30 倍的水平。
台灣市場
- 台股盤勢：本週交易量預計清淡，因 05/26 為美假期，05/31 遇端午節休市。
- 台積電業績：
- 預期 iPhone 17 對台積電貢獻有限。
- 營收動能將高度仰賴輝達，而輝達業績則取決於七大科技巨頭的資本支出。
皓哥笑話
27:19 尺度多大
- 一對男女去郊外住宿，女朋友想說給男孩子一個驚喜，趁男孩子洗澡，出去那個隔壁的雜貨店，要買套子。
- 店員就說：「哦，你要買什麼？買套子？」
- 店員就問她：「你要多大的尺寸？」
- 女孩子一時之間還不知道該怎麼講尺寸，忽然想到，就張開嘴
- 「哦，這麼大。」
- 所以每個人量的尺寸、量的尺度其實都不太一樣。
